|
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
CTCP Sữa Việt Nam (HSX: VNM) là doanh nghiệp dẫn đầu ngành sữa Việt Nam về thị phần và đang trong giai đoạn phục hồi vị thế cạnh tranh nhờ chiến dịch tái định vị thương hiệu.
Khuyến nghị MUA cổ phiếu VNM dựa trên kỳ vọng đà tăng doanh thu tích cực ở cả thị trường nội địa và thị trường nước ngoài trong giai đoạn 2026 – 2030F. Cụ thể, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt tăng +5,3%/năm và +4,5%/năm. Trong đó:
➢ Nội địa (77% doanh thu) – động lực từ xu hướng tiêu dùng vì sức khỏe & ưu tiên trải nghiệm và vị thế cạnh tranh duy trì
Doanh thu dự phóng tăng +4,7% YoY năm 2026F và +4,6%/năm từ 2027 – 2030F. Kỳ vọng VNM duy trì vị thế cạnh tranh nhờ chiến lược đa dạng hóa danh mục sản phẩm giúp gia tăng thị phần ở mảng sữa chua & sữa bột và duy trì vị thế dẫn đầu ở mảng sữa đặc.
➢ Nước ngoài (23% doanh thu) – tăng trưởng mạnh trong ngắn hạn và giảm tốc trong dài hạn.
Doanh thu 2026 dự phóng tăng +26,1% YoY chủ yếu từ đà tăng của Angkormilk (+96,7% YoY) nhờ hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển tiêu dùng khỏi hàng Thái Lan tại Campuchia. Tăng trưởng doanh thu xuất khẩu giảm tốc (+10,3% YoY và thấp hơn 11,6 đpt YoY) do gián đoạn vận tải tại Hormuz bởi xung đột giữa Mỹ - Iran leo thang. Từ 2027 – 2030F, doanh thu kỳ vọng tăng +7,9%/năm dựa trên quan điểm thận trọng về tốc độ mở rộng thị phần của Angkormilk tại Campuchia và khả năng phục hồi tình hình vận tải tại Hormuz.
➢ Biên lợi nhuận sau thuế 2026F dự phóng đạt 15,7% (+0,9 đpt YoY) chủ yếu nhờ (1) chi phí sữa bột nhập khẩu bình quân giảm -4,1% YoY và (2) tỷ lệ chi phí bán hàng/DTT chỉ tăng nhẹ +0,1 đpt YoY khi chiến dịch tái định vị đã hoàn tất trong năm 2025.
|