Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu VNM từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP do thiếu các yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn, và tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận kém hấp dẫn. Đồng thời, cập nhật dự báo tăng trưởng LNST thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) năm 2024 và 2025 sẽ lần lượt đạt 7,7% và 3% svck. Do KQKD Q3/2024 thấp hơn kỳ vọng, chúng tôi cho rằng VNM sẽ gặp khó khăn trong việc đạt tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trên 10% trong Q4/2024 do tiêu dùng nội địa còn phục hồi chậm. Theo đó, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng mới dựa trên phương pháp DCF là 75.000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 14%; từ 82.000 đồng/cổ phiếu).

Trong Q3/2024, VNM đã không giữ được đà tăng trưởng mạnh của Q2/2024, do tăng trưởng doanh thu nội địa (2,5% svck và -4,5% so với quý trước) bị ảnh hưởng kém tích cực từ: (i) Bão Yagi khiến cho nhu cầu tại khu vực nông thôn miền Bắc giảm trong tháng 9/2024; (ii) tiêu thụ FMCG vẫn còn yếu; và (iii) cạnh tranh sữa nước gay gắt từ các công ty trong nước. Do đó, NPATMI giảm 3,6% svck, một phần do bị ảnh hưởng từ biên lợi nhuận gộp giảm.