Định giá lần đầu với khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 33,000 VND/cổ phiếu Vincom Retail (HOSE: VRE) là nhà vận hành trung tâm thương mại (TTTM) lớn nhất Việt Nam, sở hữu và vận hành 90 TTTM tại 31/34 tỉnh, thành phố qua bốn định dạng - Vincom Center, Vincom Mega Mall, Vincom Plaza và Vincom+. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cổ phiếu VRE với mức giá mục tiêu 33,000 đồng/cổ phiếu, được định giá dựa trên phương pháp NAV, cho luận điểm chính: 1) Xu hướng tăng trưởng của mảng bán lẻ tại Việt Nam khá cao và bối cảnh nguồn cung mặt bằng cho thuê thấp đến 2030; (2) Vị thế vững chắc và tiềm năng tăng trưởng lớn của mảng cho thuê TTTM được hậu thuẫn bởi hệ sinh thái Vingroup; 3) Mảng chuyển nhượng bất động sản là điểm nhấn tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2027-2029; 4) Cơ cấu tài chính khỏe mạnh, nợ vay thấp, dòng tiền tương đối ổn định, và lần đầu thực hiện chi trả cổ tức tiền mặt.