|
Summary:
|
Fed đổi quan điểm từ “giữ nguyên” sang tiếp tục thắt chặt
Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) nâng lãi suất liên bang (FFR) thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%–4,00%, với quyết định nhất trí 12–0. Quan trọng hơn, biên bản dự phóng kinh tế (SEP) tháng 9 nâng mức lãi suất trung vị cuối năm 2026 lên 4,1%, trong khi 16/18 thành viên dự báo mức lãi suất cuối năm cao hơn vùng hiện tại. Thông điệp chính sách cũng thay đổi: bên cạnh các cú sốc nguồn cung, Fed hiện nhấn mạnh sức cầu nội địa, năng suất và đầu tư vốn vẫn đủ mạnh để duy trì áp lực giá. Do đó, trọng tâm đã dịch chuyển về việc cần bao nhiêu đợt tăng lãi suất để đưa lạm phát quay lại mục tiêu 2%.
Việt Nam: dư địa nới lỏng thu hẹp, nhưng chưa tạo áp lực phải thắt chặt ngay
Đối với Việt Nam, tác động chính nằm ở chênh lệch lãi suất USD–VNĐ và tỷ giá, thay vì tạo ra nhu cầu tăng lãi suất chính sách trong nước ngay lập tức. Tăng trưởng tháng 8 vẫn được hỗ trợ bởi sản xuất, FDI và đầu tư công, trong khi áp lực lạm phát chủ yếu đến từ nhiên liệu và chưa cho thấy sự lan rộng rõ rệt sang CPI lõi. Thanh khoản ngắn hạn cũng đã cải thiện, nhưng nguồn vốn kỳ hạn dài vẫn là hạn chế. Vì vậy, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng NHNN ưu tiên điều tiết thanh khoản và cải thiện truyền dẫn tín dụng, thay vì triển khai một chu kỳ giảm mạnh lãi suất chính sách. Dữ liệu tháng 8 hiện cho thấy CPI đạt 4,89% YoY, trong khi tăng trưởng vẫn tập trung vào sản xuất, FDI và đầu tư công.
VN-Index: tác động chủ yếu qua chi phí vốn, chưa làm suy giảm lợi nhuận
Quyết định của Fed chưa làm thay đổi động lực tăng trưởng cơ bản của kinh tế Việt Nam, nhưng làm tăng yêu cầu về hiệu quả sử dụng vốn và chi phí lãi vay. Điều này tiếp tục ủng hộ chiến lược lựa chọn cổ phiếu thay vì kỳ vọng một đợt tái định giá đồng loạt của thị trường. Mức độ nhạy cảm sẽ phụ thuộc vào đòn bẩy, nhu cầu tái cấp vốn, cơ cấu nguồn thu ngoại tệ và khả năng tạo dòng tiền của từng doanh nghiệp. Đây cũng phù hợp với định hướng chiến lược hiện tại của ACBS, trong đó chi phí vốn dài hạn được xem là biến số quan trọng hơn việc chỉ theo dõi FFR.
|