|
Luận điểm đầu tư:
Dự phóng doanh thu năm 2026 đạt khoảng 4.000 tỷ đồng (+24,8% YoY), trong khi LNST thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 362 tỷ đồng (+6,3% YoY). Chênh lệch đáng kể giữa tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận phản ánh áp lực từ chi phí tài chính và chi phí bán hàng trong giai đoạn VSC đẩy mạnh đầu tư. Các động lực chính gồm:
• Mảng xếp dỡ container tiếp tục là động lực tăng trưởng cốt lõi. Doanh thu xếp dỡ năm 2026 dự kiến đạt khoảng 2.300 tỷ đồng (+33,7% YoY), được hỗ trợ bởi tăng trưởng xuất nhập khẩu, nguồn hàng bổ sung từ HAH và hiệu suất khai thác cải thiện tại hệ thống cảng. Việc nâng độ sâu luồng trước bến cũng giúp VSC cải thiện khả năng tiếp nhận tàu có tải trọng lớn hơn, qua đó nâng sản lượng và hiệu suất sử dụng công suất.
• Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao nhờ tăng giá dịch vụ và cải thiện hiệu quả khai thác. ASEANSC dự phóng biên lợi nhuận gộp năm 2026 khoảng 38%, được hỗ trợ bởi ba yếu tố chính: (i) giá dịch vụ xếp dỡ container tăng; (ii) áp lực chi phí nguyên vật liệu và nhiên liệu hạ nhiệt; và (iii) hiệu suất khai thác cảng cải thiện, giúp giảm nhu cầu sử dụng dịch vụ mua ngoài.
• HAH trở thành bệ đỡ quan trọng cho lợi nhuận từ công ty liên kết. Lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết năm 2026 được dự phóng đạt khoảng 360 tỷ đồng (+196% YoY), trong đó HAH là động lực đáng chú ý nhờ VSC duy trì tỷ lệ sở hữu khoảng 22% và kết quả kinh doanh vận tải biển tích cực. Mặt bằng giá thuê tàu định hạn thuận lợi, các hợp đồng thuê mới và việc mở rộng đội tàu của HAH giúp gia tăng phần lợi nhuận được ghi nhận theo phương pháp vốn chủ sở hữu.
• HAGSL mở thêm trụ cột tăng trưởng từ vận tải biển và hoàn thiện hệ sinh thái logistics. Việc mở rộng đội tàu giúp VSC từng bước chuyển từ mô hình khai thác cảng thuần túy sang hệ sinh thái tích hợp cảng – logistics – vận tải biển, đồng thời chủ động hơn trong việc tạo nguồn hàng cho hệ thống cảng.
|