Luận điểm đầu tư

Đầu tư công tiếp tục là động lực cho cả định giá và tăng trưởng của HHV

ĐTC luôn là biến số trọng yếu chi phối định giá và tăng trưởng của các DN hạ tầng. Quốc hội đã thông qua kế hoạch ĐTC trung hạn 2026-2030 với tổng vốn gấp 2,74 lần GĐ trước. Dù giải ngân trong 5T26 mới đạt 21,6% kế hoạch Thủ tướng giao, áp lực hoàn thành mục tiêu sẽ thúc đẩy giải ngân nửa cuối năm, hỗ trợ tâm lý thị trường nhóm cổ phiếu này. Ngoài ra, những thay đổi trong hành lang pháp lý như Luật PPP và Nghị quyết 122 kỳ vọng tạo điều kiện thuận lợi cho HĐKD của HHV.

Danh mục BOT tiếp tục mở rộng, tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn

Bên cạnh các dự án BOT trọng điểm mà HHV đang có quyền khai thác, doanh nghiệp đang triển khai chiến lược gia tăng tỷ lệ sở hữu tại các dự án BOT tiềm năng, nổi bật là kế hoạch đầu tư thêm 200 tỷ đồng vào cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo nhằm nâng tỷ lệ sở hữu lên mức chi phối. Chúng tôi cho rằng việc mở rộng danh mục tài sản cùng triển vọng tăng trưởng lưu lượng xe và lộ trình tăng phí sẽ tiếp tục củng cố động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận dài hạn cho HHV, với dự báo doanh thu/LN gộp mảng BOT tăng trưởng 13,1%/15.2% svck trong 2026.

Khoản hỗ trợ từ NSNN có thể tạo bước ngoặt cho sức khỏe tài chính từ 2027

HHV đang hoàn thiện thủ tục để chờ nhận khoảng 6,9 nghìn tỷ đồng cho hai dự án BG-LS và hầm Đèo Cả theo cơ chế hỗ trợ của Nhà nước (dự kiến 2027). Chúng tôi cho rằng đây là yếu tố quan trọng giúp giảm áp lực nợ vay (ước tính giảm 40% dư nợ vay trong 2027), cải thiện khả năng tạo dòng tiền và từng bước đưa mảng BOT sang giai đoạn thu hoạch lợi nhuận thay vì ưu tiên nghĩa vụ trả nợ như hiện nay.

Xây lắp là “phễu” chiến lược khai phá mảng duy tu & bảo dưỡng

Chúng tôi dự báo backlog xây lắp của HHV tăng mạnh 144% svck trong 2026 nhờ liên tục trúng thầu các dự án trọng điểm. Mặc dù biên LN mỏng, xây lắp là “phễu” chiến lược đón dòng việc duy tu & bảo dưỡng với biên LN gộp cao hơn, từ đó giúp HHV nâng cao chất lượng tăng trưởng và gia tăng tỷ trọng các nguồn thu hiệu quả hơn trong dài hạn. Chúng tôi ước tính doanh thu/LN gộp mảng duy tu & bảo dưỡng tăng vọt 376%/376% svck trong 2026, đóng góp 7,6% cơ cấu LN gộp của HHV.