Luận điểm đầu tư:

FPT không còn đơn thuần là câu chuyện tăng trưởng nhân sự trong dịch vụ CNTT, mà đang chuyển sang mô hình tăng trưởng dựa trên nền tảng công nghệ và AI. Với AI Factory, GPU Cloud và hệ sinh thái Made-by-FPT, FPT có cơ hội nâng cấp vị thế trong chuỗi giá trị toàn cầu. Trên cùng phương pháp hợp nhất, chúng tôi dự phóng doanh thu/LNST 2026 đạt 55.991/9.767 tỷ đồng, tương ứng tăng 10,6%/12,1% YoY. Cụ thể:

Mảng dịch vụ CNTT nước ngoài tiếp tục là chìa khóa tăng trưởng. Doanh thu 2026 dự báo đạt 39.725 tỷ đồng (+12,3% YoY), dẫn dắt bởi:

• Nhu cầu chuyển đổi số/AI tại Nhật Bản (dự báo +18,8% YoY) và xu hướng tăng chi tiêu hạ tầng AI toàn cầu (Trung tâm dữ liệu dự báo tăng 31,7% YoY).

• Chiến lược “AI-First” cùng AI Factory/GPU Cloud giúp FPT từng bước dịch chuyển từ mô hình tăng trưởng dựa trên nhân sự sang nền tảng, trong khi doanh thu AI & Data tăng 40% năm 2025 và 8 hợp đồng trên 10 triệu USD trong Q1/2026 cho thấy năng lực chinh phục dự án giá trị cao đang cải thiện. Đây là catalyst cho khả năng re-rating nếu tỷ trọng doanh thu AI/platform và biên lợi nhuận tiếp tục tăng.

Mảng dịch vụ CNTT trong nước hưởng lợi từ làn sóng chuyển đổi số quốc gia. Doanh thu dự báo đạt 10.382 tỷ đồng (+14,2% YoY), nhờ hệ sinh thái Made-by-FPT đạt doanh thu 599 tỷ đồng (+13,9%), khai thác tốt làn sóng CĐS quốc gia và Nghị quyết 57-NQ/TW. Sản phẩm Made-by-FPT có tính chất bản quyền (license-based) giúp cải thiện biên lợi nhuận và xây dựng rào cản rời bỏ (switching cost) vững chắc cho khách hàng.

Mảng giáo dục không phải là động lực tăng trưởng chính, nhưng củng cố lợi thế nhân lực AI dài hạn. Dự báo doanh thu đạt 5.884 tỷ đồng (-4,0% YoY). Mặc dù quy mô học viên dự kiến đạt khoảng 165.000 trong năm 2026, tăng trưởng doanh thu có thể chịu áp lực do cạnh tranh gia tăng từ các trường đại học công lập trong lĩnh vực CNTT. Tuy nhiên, mảng Giáo dục vẫn giữ vai trò chiến lược đối với FPT khi cung cấp nguồn nhân lực công nghệ/AI quy mô lớn, hỗ trợ lợi thế chi phí dài hạn và tạo dòng tiền trả trước tương đối ổn định cho hệ sinh thái.

Sức khỏe tài chính vững mạnh. FPT sở hữu 26.745 tỷ đồng tiền và tiền gửi (~39% tổng tài sản) cùng tỷ lệ D/E lý tưởng 0,4. Cấu trúc này cho phép tập đoàn linh hoạt M&A toàn cầu và duy trì cổ tức tiền mặt đều đặn, giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư.