Luận điểm đầu tư:

Chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST năm 2026 của HAH lần lượt đạt khoảng 5.050 tỷ đồng (-1% YoY) và 1.487 tỷ đồng (+6% YoY). Động lực tăng trưởng đến từ:

Khai thác tàu: doanh thu gần như đi ngang do áp lực cạnh tranh nội địa, nhưng giá thuê định hạn vẫn là bệ đỡ lợi nhuận.

• Doanh thu 2026F dự báo đạt khoảng 4.200 tỷ đồng (+0,8% YoY), gần như đi ngang do đội tàu mới chưa khai thác tối ưu trong bối cảnh cạnh tranh nội địa gia tăng. Tuy nhiên, giá thuê tàu định hạn neo cao nhờ thiếu hụt tàu feeder dưới 3.000 TEU và căng thẳng Biển Đỏ kéo dài được kỳ vọng tiếp tục hỗ trợ HAH tái ký hợp đồng dài hạn, gia tăng tỷ trọng doanh thu cho thuê tàu và duy trì biên lợi nhuận ở mức cao.

• Biên LNG năm 2026F dự báo duy trì ở mức cao 39–41%, nhờ giá thuê tàu feeder neo cao và tỷ trọng doanh thu cho thuê tàu tăng từ việc đưa Green Park và Green Time vào khai thác.

Khai thác cảng: tăng giá dịch vụ bù sản lượng giảm, nhưng quy mô chưa đủ tạo lực kéo lớn. Doanh thu 2026F dự kiến đạt khoảng 350 tỷ đồng (+4,1% YoY), nhờ phục hồi xuất nhập khẩu, điều chỉnh tăng giá dịch vụ và áp dụng phụ phí nhiên liệu. Dù sản lượng tại cảng Hải An có thể giảm do điều chuyển một phần hàng sang Nam Hải Đình Vũ để giảm tải công suất, hợp tác với Viconship và hệ sinh thái logistics mở rộng được kỳ vọng sẽ bù đắp phần lớn tác động này.

Động lực tăng trưởng dài hạn từ liên doanh Hải An Green Shipping Line. Liên doanh với VSC giúp HAH mở rộng quy mô đội tàu và từng bước gia tăng hiện diện trên thị trường vận tải container quốc tế. Lộ trình bàn giao hai tàu 7.100 TEU từ năm 2028 được kỳ vọng mở ra chu kỳ tăng trưởng mới cho doanh nghiệp.