Định giá cập nhật với khuyến nghị GIỮ, giá mục tiêu 18,300 đồng

CTCP Thép Nam Kim (NKG) là top 3 doanh nghiệp lớn nhất trong lĩnh vực tôn mạ của Việt Nam. H1/2025, NKG đã hoàn thành lần lượt 34% và 36% kế hoạch doanh thu và LNST cả năm (do tác động của chủ nghĩa bảo hộ toàn cầu khiến xuất khẩu suy giảm). H2/2025, chúng tôi kỳ vọng BLN sẽ cải thiện nhờ giá thép phục hồi. Tuy vậy, rủi ro về sản lượng tiêu thụ vẫn hiện hữu do cạnh tranh gay gắt tại thị trường nội địa, trong bối cảnh xuất khẩu khó. Về dài hạn, nhà máy Nam Kim Phú Mỹ dự kiến đi vào hoạt động từ QI/2026, sẽ đóng góp tích cực vào doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp. Bằng phương pháp định giá DCF, chúng tôi định giá cập nhật đối với cổ phiếu NKG ở mức giá 18,300 đồng.

Doanh thu và lợi nhuận Q2/2025 kém khả quan do tình hình xuất khẩu khó khăn

Q2/2025, NKG ghi nhận doanh thu thuần 3,808 tỷđồng (-7% QoQ, -33% YoY), LNST 92 tỷđồng (+40% QoQ, -33% YoY). Lũy kế nửa đầu năm, doanh thu thuần 7,898 tỷ đồng (-28% YoY, hoàn thành 34% kế hoạch), LNST 157 tỷ đồng (-58% YoY, hoàn thành 36% kế hoạch). Sản lượng bán thép của NKG giảm 2%QoQ và 27% YoY do chủ nghĩa bảo hộ toàn cầu gia tăng. Sản lượng bán hàng trong nước tăng 10% QoQ và 13% YoY nhờ được bảo hộ bởi thuế CBPG tôn mạ nhập khẩu (AD19), nhưng không đủ để bù đắp cho sự sụt giảm của xuất khẩu. BLNG Q2 đạt 7.1% (+1.6 đpt QoQ) nhờ tích trữ hàng tồn kho trước khi thuế CBPG với HRC (AD20) có hiệu lực. Một số khoản mục đáng chú ý: (1) Chi phí tài chính Q2 tăng gấp đôi, chủ yếu do lỗ tỷ giá; (2) “Lợi nhuận khác” bất thường trong Q2 (97 tỷ đồng), nếu loại trừ khoản này, LNST Q2 chỉ đạt 15 tỷ đồng, LNST cả năm đạt 45 tỷ đồng (mới hoàn thành 10% kế hoạch năm).