ĐÁNH GIÁ: MUA Chúng tôi ước tính LNTT năm 2025 của MSB đạt 8.198 tỷ đồng (+18,7% yoy), tương đương EPS đạt 2.522 đồng/cổ phiếu và BVPS đạt 16.863 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cơ hội đầu tư vào cổ phiếu MSB với mức giá mục tiêu là 19.623 đồng/cổ phiếu.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Nhu cầu tín dụng ở mức tốt: Cuối tháng 7 vừa qua MSB đã được nới hạn mức tín dụng từ mức 14,3% đầu năm lên 15,8%. 2 phân khúc chiến lược là bán lẻ và doanh nghiệp SME đã ghi nhận mức tăng khả quan từ Q2. Chúng tôi kỳ vọng MSB sẽ tiếp tục được nới room trong Q3 và duy trì dự báo tăng trưởng tín dụng của MSB đạt 21,2% cho năm 2025.

• NIM bắt đầu ghi nhận sự cải thiện từ H2.2025: Các động lực mở rộng NIM của MSB bao gồm: (1) Cho vay tăng trưởng tốt, đẩy mạnh tín dụng bán lẻ, (2) Duy trì chi phí vốn thấp và tỷ lệ CASA cao, (3) Kỳ vọng tỷ giá hạ nhiệt từ Q4 sẽ kéo giảm lãi suất thị trường 2, (4) Nâng cao chất lượng danh mục cho vay giảm các trường hợp thoái lãi.

• Chất lượng tài sản cải thiện và tăng cường thu hồi nợ xấu: Dự kiến trong năm 2025 tỷ lệ nợ xấu tiếp tục giảm xuống 2% nhờ tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ và tăng thu hồi nợ đã xóa nhờ việc luật hóa Nghị quyết 42, cùng với việc nền kinh tế và thị trường BĐS ấm dần lên. Điểm rơi lợi nhuận rơi vào nửa sau 2025 khi MSB dự kiến thu hồi hơn 6.700 tỷ đồng trong đó có 1 khoản nợ rất lớn.

• Hoàn thiện hệ sinh thái với các kế hoạch thoái vốn, góp vốn các công ty con: MSB tiếp tục xúc tiến kế hoạch góp vốn, mua cổ phần công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, dự kiến hoàn thành vào thời điểm cuối 2025 – đầu 2026.