BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VRE và duy trì giá mục tiêu so với báo cáo trước 38,900 VNĐ/CP (upside +54%) mặc dù điều chỉnh dự phóng lợi nhuận năm 2024 giảm -4% so với báo cáo do tác động từ mảng chuyển nhượng BĐS vào định giá không đáng kể. EV/EBITDA mục tiêu = 16.2x – tương đương EV/EBITDA trung bình giai đoạn 2019-2022, giai đoạn có mức tăng trưởng diện tích sàn bán lẻ tương tự với dự phóng của chúng tôi. Dựa trên quan điểm thận trọng, chúng tôi áp dụng mức chiết khấu 10% vào giá trị doanh nghiệp do những yếu tố rủi ro (1) rủi ro về tiến độ khai trương các TTTM mới chậm hơn dự kiến và (2) triển vọng về mức tăng trưởng hai chữ số sẽ khó trong dài hạn, do hạn chế đầu tư kinh doanh shophouse trong khi thời gian đầu tư ban đầu cho các loại hình VMM kéo dài.