Tiếp tục mở rộng quy mô trang trại; mảng 3F bước vào giai đoạn “hái quả”

• Giai đoạn 2020-2024, mảng 3F dần trở thành động lực chính khi mảng bán nông sản thu hẹp; năm 2024, LNST-CĐTS phục hồi mạnh (+11 lần svck) và biên LN cải thiện rõ nét khi 3F bước vào giai đoạn khai thác.

• Từ 2026, BAF tiếp tục mở rộng mảng 3F với 13 trang trại mới, nhà máy TACN thứ 3 và nhà máy giết mổ thứ 4, hướng tới quy mô 2,5 triệu heo thịt vào 2030 (CAGR 37% giai đoạn 2025-2030) nhờ dự án trại cao tầng hợp tác với Tập đoàn Chăn nuôi Muyuan (Trung Quốc).

• Với kỳ vọng mảng bán nông sản sẽ không còn ghi nhận doanh thu từ 2025, doanh thu thuần dự báo giảm 11% svck trong 2025, trước khi phục hồi 46% svck vào 2026 nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của mảng 3F.

• Chúng tôi dự báo sản lượng heo tăng 36%/47% svck năm 2025/2026, chủ yếu nhờ BAF tiếp tục đà mở rộng trang trại trong khi nhu cầu heo toàn thị trưởng tăng trưởng ổn định. Giá heo hơi dự kiến sẽ duy trì ở mức 70.000 đồng/kg trong 6T đầu 2026, chủ yếu nhờ nguồn cung thấp do ảnh hưởng hậu bão lũ, dịch bệnh; và nhu cầu tăng cao dịp Lễ Tết (quý 1/2026)

• BAF hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt 12T là 22,5 lần. P/E dự phóng 2025 và 2026 (điều chỉnh cho trái phiếu chuyển đổi) lần lượt là 29,5 và 17,9 lần với dư địa cải thiện trong trung - dài hạn nhờ mở rộng quy mô và gia tăng thị phần.

• Rủi ro đầu tư: (1) Giá heo hơi giảm, (2) Thời tiết và dịch bệnh diễn biến bất lợi hơn dự kiến, (3) Mối quan hệ với tập đoàn Tân Long