HDB đã mở rộng được thu nhập lãi tích cực hơn kỳ vọng nhờ NIM tăng ấn tượng trong năm 2019, nhưng chúng tôi cũng cho rằng cơ cấu thu nhập hoạt động cần có sự đóng góp đáng kể hơn từ mảng thu nhập dịch vụ và thu nhập khác. Trong giai đoạn 2020-2021, chúng tôi kỳ vọng đà tăng trưởng thu nhập lãi vẫn tiếp tục tích cực trong khi thu nhập dịch vụ dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh hơn để dẫn dắt tăng trưởng hợp nhất nhờ việc đẩy mạnh hoạt động bancassurance. Ngoài ra, chi phí hoạt động và chi phí dự phòng dự kiến cũng sẽ được kiểm soát tốt và hỗ trợ cho tăng trưởng lợi nhuận trong trung hạn.

Diễn biến gần đây đã khiến giá cổ phiếu HDB giảm xuống mức rất thấp trong lịch sử là 21.300 đồng/cổ phiếu, tương đương với mức PB dự phóng năm 2020 là 0,90 lần. Đây là mức khá hấp dẫn khi xem xét tiềm năng tăng trưởng trong trung hạn và khả năng duy trì ROE ở mức xấp xỉ 20% trong 5 năm tới. Với việc giảm dự phóng về tăng trưởng tín dụng, NIM và tăng dự phóng về chi phí dự phòng so với trong BCCL 2020 do các ảnh hưởng của dịch Covid-19, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu của HDB xuống mức 29.000 đồng/cổ phiếu, dù vậy vẫn tương đương với tỷ suất sinh lời 36% so với giá đóng cửa ngày 18/03/2020. Theo đó, chúng tôi nâng khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này.