|
Summary:
|
LNST 2018 tăng 32,4% n/n, đạt 960 tỷ đồng, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp mở rộng lên 19,1% (2017: 17,4%), mặc dù tỷ lệCPBH&QLDN/doanh thu thuần tiếp tục tăng lên mức 10,4% (2017: 8,8%). Chúng tôi giả định những tỷ lệ này duy trì cho năm 2019. Tuy nhiên, PNJ có thể sẽ ghi nhận chi phí lãi vay cao hơn do tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sởhữu đã tăng lên mức 36,3% trong 2018 so với 18,9% năm 2017, phần lớn để tài trợ vốn lưu động.
Theo đó, chúng tôi ước tính doanh thu thuần của PNJ trong 2019 là 18.079 tỷ đồng (+24,1% n/n) và LNST 1.163 tỷ đồng (+21,1% n/n). Đà tăng trưởng tích cực này được kỳ vọng sẽ tiếp tục trong những năm tới trên cơ sở thịtrường bán lẻ tại VN đang phát triển sôi động, nhu cầu cho nhóm hàng xa xỉ đang dần mở rộng theo xu hướng thu nhập cải thiện. Ngoài ra, những nỗ lực của công ty trong việc tái cấu trúc danh mục sản phẩm, tăng cường nhận diện thương hiệu và đổi mới hệ thống ERP cũng là những yếu tốtự thân
hỗ trợ tăng trưởng. Kết hợp phương pháp định giá DCF và P/E, giá mục tiêu của chúng tôi cho cổ phiếu là 111.312 đ/cp, tương đương tổng tỷ suất sinh lợi 17,2% vào cuối 2019.
|